截至7月15日，已有16家酒类股披露了上半年业绩预告。整体上看，酒类股上半年业绩呈集体下跌趋势。

水井坊利润腰斩56%，酒鬼酒暴跌超90%，牛栏山失守“大众酒避风港”神话——16家酒企半年报预告撕开行业伤口。

当啤酒以燕京40%增速逆势狂飙，白酒次高端阵营集体沉没，这究竟是利空出尽的黎明前夜，还是深度调整的冰山初现？

首批业绩预告发布，透露酒业真实温度

微酒梳理发现，包括白酒、啤酒、黄酒、保健酒、葡萄酒在内的16家酒类上市公司中，有9家净利润出现亏损，剩下的7家酒企中，盈利也多出现大幅下滑。

白酒股中，水井坊、酒鬼酒两家企业上半年营收均出现两位数下滑，其中水井坊预计实现营收14.98亿元，同比下降12.84%，酒鬼酒预计营收5.6亿元左右，同比下降43%左右；盈利方面，两家企业均出现腰斩，分别预计同比下降56.52%、90.08%～93.39%。

而与此同时，尽管有声音认为在高端、中高端承压之下，大众酒或许将成为企业的救命稻草，然而现实数据却不容乐观。

大众酒代表牛栏山（顺鑫农业）业绩预告显示预计净利润为1.55亿元～1.95亿元，同比下降53.85%～63.32%。顺鑫农业表示，报告期内，白酒行业深度调整，公司白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。

此外，金种子酒、上海贵酒（*ST岩石）、海南椰岛（*ST椰岛）、皇台酒业四家企业盈利出现报亏。

其中，去年同期扭亏的金种子酒再次出现负增长，预计亏损6000万元～9000万元。早已暴雷的*ST岩石依旧是亏损状态，预计亏损5000万元到7500万元。作为“保健酒第一股”的*ST椰岛于今年5月份被披星戴帽，今年上半年预计亏损1380万元，皇台酒业预计亏损450万元～650万元。

啤酒方面，就目前披露情况来看，整体表现较好。在已经披露的4家啤酒企业中，有三家今年上半年净利润均为双位数增长。

燕京啤酒预计净利润为10.62亿元～11.37亿元，同比增长40%～50%；珠江啤酒净利润5.75亿元～6.25亿元，同比增长15%～25%；ST西发预计实现净利润1900万元～2850万元，同比增长88.61%～182.91%。仅*ST兰黄营收同比均出现下滑，且出现亏损。

葡萄酒与黄酒承压依旧比较明显，特别是葡萄酒，在已披露的4家企业中，有三家均为亏损状态，仅中信尼雅实现转亏为盈，但预计净利润也仅40万元～60万元。

黄酒方面目前仅金枫酒业一家发布业绩预告，预计净利润亏损480万元～720万元，不过，从今年上半年会稽山表现来看，黄酒依旧值得期待。

品类分化：次高端首当其冲，啤酒受益旺季，挤压式竞争加剧

从已披露的业绩预告中，可以清晰地观察到白酒正在经历全方位的打击，次高端、大众酒都未能幸免，挤压式竞争已从同品类溢出至跨品类之间的争夺。

其一，白酒次高端成为深度调整的“风暴眼”，高端承压向下挤压，大众酒并非避风港。

以水井坊、酒鬼酒为代表的次高端白酒企业，业绩下滑幅度最为剧烈。在微酒看来，这并非偶然，而是多重因素叠加的结果：

一是核心场景缺失，次高端白酒极度依赖商务宴请、礼品馈赠等场景。当前经济环境下，企业商务活动预算收紧、居民非必要消费谨慎，直接导致这些核心场景大幅收缩；二是高端价格下移挤压，当高端白酒价格出现下移时，其强大的品牌力向下挤压了次高端的价格空间和市场份额。

与此同时，大众酒预期落空，同样承压，这也表明行业深度调整无死角，整体消费意愿的下降和可选消费的收缩是全方位的。

其二，啤酒旺季效应叠加结构升级，逆势增长，韧性较强。

与白酒形成鲜明对比，已披露业绩的啤酒企业普遍实现净利润双位数甚至更高增长，这主要得益于：一是季节性旺季驱动：二季度进入夏季，是啤酒的传统消费旺季，气温升高直接刺激即饮需求，推动销量增长。

二是产品结构持续优化：啤酒行业近年来持续推进高端化战略成效显现。头部企业通过推广精酿、纯生、原浆等中高端产品，有效提升了吨酒收入和毛利率，抵消了部分成本压力，成为利润增长的核心引擎。

在啤酒赛道中，集中度也进一步在提升，“强者恒强”的趋势愈加明显。

其三，值得关注的是，不仅各品类内部的挤压式竞争在加剧，不同品类之间的贴身肉搏也愈发残酷。

有观点认为，当前人口结构、消费场景、饮用习惯都在进行着代际性、结构性的变迁，这一点不仅体现在白酒饮用的少量化、低度化，更出现了“品类间替代”的迹象，部分追求性价比、轻松化或特定场景，如夏季解渴、朋友聚餐的消费者，可能将饮酒选择从白酒转向了啤酒。

另一方面，白酒也在加紧反攻夏季场景，今年入夏以来，多家白酒品牌积极推出针对夏季的营销活动，如推广冰饮白酒、开发低度清爽型产品、加大夜市大排档等渠道的投入，如国窖1573持续打造的“冰·JOYS”、牛栏山推出“牛碧桶”、红星打造“小二放牛”喝法等，试图从啤酒的传统优势场景中争夺份额。这种“跨界抢食”的策略，使得品类间的竞争边界更加模糊，挤压态势升级。

这一波下滑，究竟是利空出尽，还只是刚刚开始？

对于业绩的下滑，经销商孙总表示“并不意外”。

孙总进一步称，他手上在做的水井坊和酒鬼今年市场压力不是一般的大，很多经销商贴钱甩货只为回血。特别是二季度，春节低于预期，库存没消化完，二季度宴席又遇冷，渠道彻底躺平，同时618电商大促把批价打穿，经销商割肉清仓。

多家券商也预测今年第二季度，除了茅台外，其他企业将面临大面积的下滑。

国家统计局披露的数据显示，今年6月份，烟酒类零售收入为516亿元，同比下降0.7%。

针对这一批白酒业绩的巨大震荡，盛初咨询总经理杨大玉认为，主要原因在于行业高库存周期，遭遇了近几年的投资和房地产驱动衰减下的经济承压，短期叠加政策管控的剧烈影响。

合肥知趣文化创意有限公司总经理蔡学飞也提到是酒类消费结构转型与行业深度调整的双重压力导致的，同时“禁酒令”等短期政策虽然影响有限，但也加速了市场的深度调整。

那么从短期来看，下半年有望恢复吗？

蔡学飞认为，三、四季度也有望迎来阶段性修复新时期，不过三季度整体表现仍需观察中秋动销情况。

他表示，首先是随着中秋国庆宴席需求回暖，叠加商务活动季节性回升，将加速库存去化，同时头部酒企控量挺价政策显效，次高端价格倒挂现象或缓解，名酒价格有望开始触底反弹。再加上企业的市场促销、宴席活动开始大面积铺开，终端动销提升有效去库存，加快产品销售。

杨大玉则认为，三、四季度也仍然面临增长失速，下滑压力加剧，并表示其他企业也同样面临下滑压力。

下滑的数字背后，并非全是阴霾，它更像一次行业淬炼——洗去浮华，留存真金。在这之中我们能做的，唯有练好内功，要有破茧重生的勇气，也有穿越周期的力量。