新华网北京3月25日电（记者丁峰 黄海荣）安踏体育用品有限公司25日发布2025年业绩公告，集团收入同比增长13.3%至802.19亿元，股东应占溢利135.9亿元，同比下滑12.88%。撇除2024年亚玛芬集团上市及配股相关会计影响后，股东应占溢利同比增加13.9%至135.88亿元。

作为“大众运动”定位的核心品牌，安踏主品牌呈现明显的增收放缓，反映其在中端市场面临李宁、特步甚至是361度的强力竞争。

值得注意的是，业绩发布后，安踏体育港股股价在午市开盘后一度出现跳水。截至收盘，安踏小幅下跌1.05%，报收75.75港元。

主品牌持续掉速 毛利率出现下滑

作为集团的基本盘，安踏主品牌增长持续放缓，2025年收入347.54亿元，仅同比增长3.7%，增速显著低于集团整体水平。集团另一大支柱品牌斐乐的营收为285亿元，增速为6.9%。

集团整体毛利率同比微降0.2个百分点至62.0%，其中安踏主品牌毛利率下降0.9个百分点至53.6%，斐乐毛利率下降1.4个百分点至66.4%。

财报显示，毛利率下滑主要因两大因素：一是主品牌与FILA加大专业产品成本投入，提升产品功能与品质推高成本；二是电商业务占比持续提升至35.8%，而电商业务毛利率相对较低，共同拉低整体盈利水平。

据开源证券与Nielsen联合监测的电商销售数据显示，68%的消费者仍把安踏主品牌与“性价比高”绑定，800元以上价格带安踏占比不到8%，而李宁、特步已凭“国潮”“跑步专家”标签把旗舰款卖到900–1200元仍供不应求。

对比已发布财报的同行，361度2025年营收111.5亿元（+10.64%），股东应占溢利13.09亿元（+13.95%），毛利率维持41.5%不变。安踏主品牌呈现明显的增收不增利，曾经的安踏与斐乐双引擎开始拉低集团增速。

迪桑特可隆增长喜人 门店增速远超大盘

2025年，安踏旗下所有其他品牌分部营收达170亿元，大幅增长59.2%，成为集团最主要的增长动力。

其中，迪桑特（DESCENTE）全年流水突破百亿元，成为集团第三个百亿级品牌，凭借高端专业定位与高店效模型实现高质量增长；可隆（KOLON SPORT）成为集团增速最快品牌，深耕高端户外赛道，核心城市门店店效持续提升。

财报显示，所有其他品牌的毛利率大幅领先安踏主品牌和斐乐，高达71.8%。

从门店数量来看，安踏主品牌门店数从2024年的7135家增至2025年的7203家，微增68家，不到1%。斐乐主品牌从1264家增至1273家，净增9家。迪桑特门店数从226家增至256家，净增30家，同比增幅约13.3%，增速领跑集团核心品牌。可隆门店数从191家增至209家，净增18家，增幅约9.4%。

但对比2024年，其他所有品牌的增速也在放缓，行业终究有市场天花板横亘在眼前。

库存同比高企 存货周转日数上升

财报显示，2025年安踏集团库存周转效率明显下降，平均存货周转日数从123天增至137天，同比增加14天，库存周转速度放缓。库存金额从2024年的107.6亿元，同比增长13%到2025年的121.5亿元。

随着行业从增量扩张转入存量竞争，高库存成为行业痛点。安踏解释，库存上升主要受业务规模扩张、新品备货及新收购品牌并表等因素影响。

虽然集团强力推进直面消费者（DTC）模式，在过去有效提升了毛利率与品牌力，但在增长放缓的新阶段，库存周转压力也随之显现。这一现象表明，安踏在保持规模扩张的同时，对库存的精细化管理与动态调控能力仍需进一步强化。

总体来看，2025年安踏业绩呈现出明显的结构性分化。高端品牌的高速增长验证了其多品牌战略的长期价值，而主品牌的增势放缓与库存波动则暴露出行业进入深水区后的挑战。

作为中国体育用品行业的领军企业，安踏未来能否稳住大众基本盘，能否实现向高端专业赛道的进阶，并破解运营效率瓶颈，将直接决定其能否在行业竞争中继续保持领先地位。