当地时间1月27日，全球知名奢侈品集团LVMH公布2025年全年财报。财报显示，第四季度集团营收同比下降5%至227亿欧元，有机营收同比增长1%，与第三季度基本持平。

2025年全年，LVMH集团总营收为80807亿欧元，相较于2024年的84683亿欧元同比下滑5%，有机收入下降1%。经常性经营利润下降9%至178亿欧元，净利润份额下跌13%至109亿欧元。受汇率波动影响，营业利润率为22%。运营自由现金流达到113亿欧元，增长了8%。

LVMH集团董事长兼首席执行官Bernard Arnault表示，2025年，在地缘政治问题以及经济环境动荡的大背景下，LVMH仍展现了良好的韧性，并保持了创新势头。但他对2026年的市场前景仍持谨慎态度。

根据财报，不同品类的表现出现明显分化。按部门来看，作为集团最大收入来源之一，拥有路易威登和迪奥的时装皮具部门全年收入有机收入下降5%至378亿欧元，该业务板块的经常性运营利润为132.09亿欧元，同比下降13%，但时装皮具部门的营业利润率占收入的比例依然很高，为35%。

相较之下，Tiffany、宝格丽所在的钟表珠宝部门的表现则较为亮眼，在2025年第四季度的业务表现收入增长8%，超出市场预期。全年的收入同比下降1%至约105亿欧元，有机收入增长3%，经常性营业利润为15.14亿欧元，较2024年12月31日小幅下降约2%。这一板块的营业利润率占集团整体收入的14.4%。

不难看出，“硬奢”领域在2025年的表现十分强劲，显示出高净值人群对具有保值属性产品的青睐。

Bernard Arnault在业绩会上表示，Tiffany的品牌转型仍在推进，宝格丽则在全年交出非常突出的业绩表现，明年预计将持续势头，集团正在积极推动LV的珠宝业务。

香水与化妆品部门则依然保持稳定，经常性业务利润为7.27亿欧元，与去年相比增长8%，运营利润率提升至8.9%，集团强调Dior、娇兰等品牌新品推动了盈利能力改善。

此外，丝芙兰和DFS所在的精品零售部门继续跑赢预期，全年有机收入增长4%，经常性营业利润大幅上升28%。

而葡萄酒与烈酒部门的表现则有些落后，全年有机收入下降5%至54亿欧元，经常性营业利润同比下滑约25%。

摩根士丹利董事总经理Édouard Aubin指出，第四季度高端消费品行业依然运行在“K型结构”之中：金字塔顶端继续受益于显著的财富效应，而中低端需求修复缓慢。但与过去几个季度不同的是，这种分化正在出现边际缓和的迹象。“由于强烈的财富效应，处在奢侈品金字塔顶端的品牌仍在跑赢，但我认为这种差距会开始小幅收窄。”

汇丰预计，今年奢侈品行业将回归更“正常”的增长节奏，但品牌仍需警惕汇率变化可能对利润率产生冲击。不少业内人士也推测，以去年第四季度为“拐点”，高端消费品市场整体或许已经开始缓慢复苏。