创新始于科技、兴于产业、成于资本。

支持“硬科技”企业融资质效明显提升，并购重组案例产业协同特征更加突出，借助私募股权基金、科创债、REITs等创新金融工具促进“双新”融合的案例不断增多……

市场人士认为，随着资本市场进一步全面深化改革开放，提升制度的包容性和适应性，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态，将更好赋能创新链与产业链深度融合，加快促进“科技—产业—金融”良性循环的形成。

深化改革提高服务效能

2024年，科创板、创业板、北交所新上市公司中，超九成属于战略性新兴产业或高新技术企业；全年A股上市公司研发投入达到1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上……目前，A股战略性新兴产业上市公司数量占比过半，上市公司成为科技创新的主力军。

“A股的‘科技’属性愈发浓厚。”安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽说，在改革牵引下，我国资本市场正发生深刻结构性变化，服务创新的力度和质效不断提升。

《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》……2024年以来，资本市场支持创新的政策措施密集出台。

在刚刚召开的2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清宣布，加力推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，同时，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

在制度包容性和适应性不断提升的过程中，资本市场正以更大力度赋能“双新”融合发展。以科创板为例，其允许未盈利的科技创新企业按第五套标准上市融资，自开板以来，已有20家创新型生物医药企业采用第五套上市标准实现上市融资，支撑研发和成果转化。

在开源证券副总裁、研究所所长孙金钜看来，一批创新制度在科创板试验田上先行先试，正推动科技创新和产业创新深度融合，更多典型案例的出现值得期待。

并购整合促进转型升级

资本市场赋能创新，远不止企业上市这一条途径。

“并购重组正成为推动科技创新和产业创新深度融合的重要工具。”南开大学金融发展研究院院长田利辉注意到，去年以来，一大批上市公司积极谋划并购重组，推动转型升级和产业整合。近期披露的一些案例中，产业协同特征更趋明显。

2024年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(简称“并购六条”)，明确提出支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

2025年5月，《上市公司重大资产重组管理办法》修订发布，进一步深化上市公司并购重组市场改革，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出配套规定。

中国银河证券策略首席分析师杨超认为，《重组办法》修改后，进一步激发了并购重组市场活力，不仅有助于活跃资本市场，也将支持企业转型升级，加快发展新质生产力。

杨超分析，一方面，针对新质生产力的纵向并购，即上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。另一方面，针对传统行业、头部企业的横向并购，有利于整合产业链资源，提升产业集中度。

立体化融资体系全面赋能

中国资本市场上，借助私募股权基金、科创债等创新金融工具推动“双新”融合的案例也不断增多。专家认为，资本市场形成的“股权+债权”“场内+场外”的立体化融资体系，可深度融合科技、资本与产业要素，在推动科技创新和产业创新融合发展中发挥重要的枢纽作用。

科创板已上市企业中约有九成在上市前获得了私募股权基金投资。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源；推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道……聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，监管部门正精准发力、畅通循环，助力培育壮大支持创新的耐心资本、长期资本。

债券市场“科技板”的落地，进一步彰显多层次资本市场服务创新的鲜明态度。Wind数据显示，截至6月19日，全市场已发行上市超200只科创债，实际发行规模超过4000亿元。

东吴证券固收首席分析师李勇认为，科技创新债券发行主体拓宽、风险分担机制优化，大大增强了债券市场精准服务创新的能力，特别是对科技产业链上下游融资需求的全覆盖，有助于引导投早、投小、投长期、投硬科技。

科创板“1+6”新政公布、创业板第三套标准启用，为未盈利创新企业开辟融资通道；“并购六条”与《重组办法》协同发力，加速产业链纵向整合与横向扩张；私募股权、科创债、REITs等工具构建的立体化融资体系，更以“耐心资本、长期资本”撬动硬科技攻坚……

“问渠那得清如许，为有源头活水来。”资本市场正如活水之源，持续滋养科技创新与产业创新。面向未来，改革红利将持续释放，让更多的“阳光”“雨露”润泽创新沃土，为新质生产力的加快发展注入澎湃动能。