近日，稳定币热度持续攀升。自香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》（以下简称《条例》）以来，港股市场稳定币概念股备受市场关注。同时，多家券商也在召开电话会、发布稳定币相关研报，密切跟踪稳定币的机制及影响。

此前，香港立法会已于5月21日正式通过《条例》草案。香港金融管理局称，《条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《证券日报》记者表示，《稳定币条例》以正式法例形式在香港落地，标志着全球首个专门针对法币稳定币的综合监管框架进入实质执行阶段，也预示着香港在金融科技与数字资产发展方面进入一个新阶段。

监管明确发牌制度

北京市天元律师事务所权益合伙人王伟认为，《条例》侧重于对稳定币发行人实施牌照管理，核心在于保障储备资产的安全性、提升运营透明度、防范洗钱风险，并借此巩固香港作为国际金融中心的地位。

《条例》对于稳定币发行机构的资本实力、机构建设等要求明确。香港金融管理局将负责稳定币监管与发牌，设立香港本地实体公司持牌人须具备2500万港元缴足股本；稳定币须100%以储备资产支撑，其市值应始终不低于流通面值。同时，《条例》对稳定币发行机构的行政总裁、董事及稳定币经理均有关键岗位和重要股东均有明细要求及资格审查。

从违规后果来看，《条例》明确列出了严厉的罚则。“例如，无牌经营最高可被罚款500万港元及监禁7年。欺诈行为最高可被罚款1000万港元及监禁10年，且公司高级管理人员也可能承担个人刑事责任。这些明确的罚则具有强大的震慑力。”王伟说。

据京东币链科技（香港）有限公司CEO刘鹏介绍，《条例》提供了一个具体的监管框架，一是强化储备管理，强调持牌发行者需建立一个稳健的储备机制，以确保稳定币储备资产优质、高流动性，且确保按面值能及时赎回稳定币；二是重视投资者保护，稳定币持有者有权向发行者按面额赎回稳定币，且需要在合理的时间内处理；三是全面风险管理，遵守反洗钱和风险管理措施、披露义务、审计要求和关键人员的适当性标准。

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，《条例》秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，着重风险为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，亦为香港的虚拟资产市场提供稳定的基础，推动行业的可持续发展，保障用户的权益，巩固香港作为国际金融中心的地位。

具体应用场景多元

香港金融管理局于去年7月份公布了稳定币发行人沙盒参与者名单，包括京东币链科技（香港）有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行（香港）有限公司、安拟集团有限公司、香港电讯。

从稳定币的具体应用场景来看，这些进入香港稳定币发行人沙盒参与者名单的公司提出的应用场景主要包括支付、供应链管理、游戏、虚拟资产交易等。

刘鹏表示，京东稳定币还没有正式发行，目前已经进入沙盒测试第二阶段，公司将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

与此同时，全球对稳定币的关注也在持续上升。例如，稳定币巨头Circle将于6月5日在美国纽约证券交易所上市，这将是稳定币领域的首个IPO。目前，Circle美股IPO已获得超过20倍超额认购。

自去年以来，已有多家企业推进RWA（现实世界资产通证化，Real World Assets—tokenization），包括将新能源设施、绿色债券与基础设施收益权等资产映射至区块链并构建通证化模型。例如，去年11月25日，左岸芯慧（上海）数据技术股份有限公司发布了农业领域首个RWA——“马陆葡萄RWA”项目，并完成1000万元股权融资；去年12月23日，绿色能源服务商协鑫能源科技股份有限公司携手蚂蚁数科，成功完成基于光伏实体资产的RWA，涉及金额超2亿元。

“此前由于稳定币的法律地位尚未明确，相关项目在链上定价、价值结算与流动性构建方面存在一些障碍。”于佳宁表示，此次《条例》明确了香港稳定币的发行与管理制度，为未来在香港本地完成全流程通证化设计提供了技术与法律基础。若香港稳定币具备透明的储备支持与链上可验证性，可以更好地贯通RWA与现实经济之间的链条。

中信建投证券发布研报称，合规、透明的稳定币有望在RWA生态系统中扮演不可或缺的“引擎”与“基石”角色，将加快推动各类现实资产通过区块链技术转化为数字代币过程。

同时，金融机构也有望参与稳定币的发行。据于佳宁介绍，具备数字银行牌照、托管能力与区块链基础设施整合能力的银行，将成为首批稳定币业务的载体。

“众安银行等机构早已在稳定币储备、虚拟资产清算、链上账户结构等方面进行技术部署，有望在新规生效后成为稳定币发行人与资产平台之间的流动性枢纽。同时，传统银行如渣打银行等，近年来亦持续布局数字资产托管与跨境结算平台，预计将在牌照机制下与稳定币发行人建立合作，为高净值客户与企业提供受监管的链上结算与资产管理服务。”于佳宁说。

此外，稳定币在跨境支付领域潜力巨大。华西证券发布研报称，稳定币能够实现资金的实时到账，大大缩短了交易周期，同时降低了交易成本。

在于佳宁看来，香港发行的稳定币的可控性将为香港金融体系提供了抗外部冲击的新型缓冲机制。一旦稳定币在跨境清算、数字资产交易及企业级支付中形成网络效应，香港将能够在维持本地金融主权的同时，通过内生的稳定机制管理数字资本流动与货币政策外溢。