来源：中国经营报

中国人民银行货币政策委员会日前召开2026年第一季度例会。该例会被业界视为判断未来一段时间货币政策走向的重要风向标。

在研判国内外经济金融形势时，会议认为，当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。

《中国经营报》记者注意到，本次会议对经济形势的判断出现了重要变化：从2025年第四季度例会提出的“世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多”，调整为“世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发”，并进一步强调“外部冲击”带来的挑战。

盘古智库高级研究员余丰慧在接受记者采访时表示，本次会议对经济形势的判断，反映出当前全球经济环境的复杂性和不确定性。会议强调“世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发”，体现了对外部风险因素的高度关注。这表明，我国货币政策将更加注重灵活性和适应性，以应对不断变化的外部冲击。

银河证券也指出，美以伊冲突显著推升全球经济不确定性，给全球主要央行的货币政策带来更大挑战。

本次会议研究了下一阶段货币政策的主要思路，建议发挥增量政策和存量政策的集成效应，综合运用多种货币政策工具，加强货币政策调控，并根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。这一表述与2025年第四季度例会基本一致。

余丰慧认为，“建议发挥增量政策和存量政策集成效应”的提出，显示出央行在制定货币政策时，不仅着眼于推出新的政策措施，也重视现有政策的有效实施和优化调整。这意味着，未来货币政策将更加注重多种工具的综合运用，推动新旧政策之间形成协同效应。

在社会综合融资成本方面，本次例会首次提出“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”。

对此，中国人民银行行长潘功胜3月6日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，在利率方面，将根据经济金融形势变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行；同时强化利率政策执行和监督，对一些不合理、容易削弱货币政策传导效果的市场行为加强规范，并要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受记者采访时表示，这表明降低融资成本的要求，已经从“稳中有降”转向“低位运行”，并开始聚焦“隐性成本”。这意味着，在企业贷款和个人贷款利率已处于历史低位的情况下，降低融资成本并非简单地下调贷款利率。此前，综合融资成本除贷款利息外，往往还包含担保费、评估费、过桥费等大量隐性成本。“规范信贷市场经营行为”，就是要挤出这些中间费用和隐性成本，让各类经营主体更加直观、透明地感受到融资成本下降，进而增强体验感和获得感。

余丰慧表示，这一提法是针对当前金融市场中存在问题提出的直接应对举措，旨在减轻企业和个人融资负担，促进实体经济健康发展。通过规范信贷市场秩序，可以有效减少不必要的中间环节费用，提高金融资源配置效率，这对于激发市场活力、支持中小企业发展具有重要意义。

展望未来货币政策，余丰慧对记者表示，预计未来货币政策将继续保持稳健基调，并根据国内外经济形势变化灵活调整力度、节奏和时机，以确保经济持续平稳增长。同时，央行还将密切关注国内外金融市场运行情况，适时采取措施维护金融市场稳定。

银河证券认为，本轮输入型通胀大概率呈现结构性特征，央行不会采取紧缩货币政策的方式加以应对，而是将继续保持流动性充裕，年内降息降准空间仍然存在。同时，央行还有望创设或优化结构性货币政策工具，以支持绿色能源发展，缓解能源缺口和能源保供压力。

董希淼还表示，预计下一阶段适度宽松货币政策的核心发力点，将从“总量宽松”转向“总量+结构+价格”三轨并进，更加注重政策的精准性和有效性。